网上有关“智飞龙科马股东”话题很是火热，小编也是针对智飞龙科马股东寻找了一些与之相关的一些信息进行分析，如果能碰巧解决你现在面临的问题，希望能够帮助到您。

本文所有内容均是产业研究和公司研究的案例，不构成任何投资建议，不构成任何投资推荐。另外还有三点值得注意：

1.短期价格波动几乎不可预测。但巨大利益驱使下市场上会充斥神预测。

2.再好的生意，如果基本条件发生大的变化，也有失败的风险。

3.估值过高的好公司，随着流动性收紧，如果利润增长没有达到预期，也有可能长期回调。

风险提示：

两家公司都因疫情导致的疫苗生产设备需求增加而订单大增，业绩上升。如果未来疫苗产能供大于求，公司订单可能会下滑，业绩可能会下降。

东富龙与楚天科技的基本情况已在上一篇文章中讲述：制药设备龙头-东富龙与楚天科技

今天，我们来看一下这两家公司的中报情况。

一、中报财务情况

东富龙：

楚天科技：

对比分析：

在营收规模上，楚天科技中报23亿营收高于东富龙的18亿。在营收增速上，楚天科技同比增长72.75%，高于东富龙的52.22%。

但在净利润规模上，东富龙创造了3.4亿利润，其中扣非利润近3亿；而楚天科技只创造了2.36亿的净利润，其中扣非净利润2.35亿。在净利润和扣非净利润增速上，因为楚天科技基数较低，增速更快。楚天科技净利润与扣非净利润分别增长了13.2倍、70.27倍。东富龙也表现优异，净利润与扣非净利润分别增长97.74%、125.41%。

在可以衡量盈利质量的指标-经营性现金流量净额方面，楚天科技更胜一筹。上半年经营性现金流净额8.04亿，高于东富龙的5.95亿。

在核心投资指标-加权净资产收益率方面，则是东富龙继续领先，半年高达9.02%，高于楚天科技的7.52%。

二、中报亮点：

东富龙：

以产业投资的形式打造东富龙医疗科技，聚焦于制药、医疗行业前端技术的研究与开发。在细胞治疗领域， 为免疫细胞、干细胞、肿瘤细胞疫苗、基因药物等制备生产提供整体解决方案 ；在生物制药耗材领域，通过自研、并购等方式加快战略布局；在生物样本库领域，研发自动化样本存储管理系统，提供 细胞、组织样本库 整体解决方案；

制药装备产品多元化布局成效显现，注射剂、固体制剂 、生物大分子、细胞装备 等多领域产品在报告期内稳步增长，其中受益于抗体、疫苗等生物大分子药物的全球发展态势和产能建设，公司生物原液相关装备获得更多国内外市场机会，生物大分子装备整体解决方案能力获得提升，报告期内生物工程单机及系统收入为40,043.93万元，占公司营业收入22.13%，相比上年同期增长602.40%。

楚天科技：

业务规划：重点发展生物制药技术产品业务。尤其是 生物制药前端生物反应器 及其一次性技术（SUT）产品、耗材、包材、辅料等等。

在生物制药生产前端装备方面，对标赛多利斯。已设立控股子公司楚天思优特（SUT）生物技术有限公司。专业生产销售生物制药一次性技术产品。如生物反应器一次性袋、配液袋、储液袋、呼吸袋及其膜材。技术团队来源于在国外同类企业工作多年的技术人才和国内生物制药头部企业的生产科技（MTS）和质量控制人员。

公司本部与德国ROMACO的融合进一步加强，德国制造的理念深入人心。同时，楚天华兴经营规模不断扩大，承担了公司重要的加工重任。核心零部件加工工艺及水平稳步提升，进一步促进了公司产品质量的提升。

公司上半年研发投入达到1.97亿，正奋力追赶前排选手。

三、风险披露及应对措施：

楚天科技：

（1）公司近几年在生物工程相关领域投入较大，未来生物药相关设备、耗材、工艺系统等，将成为公司业绩贡献的重要部分。目前，生物前端生物一次性反应器、耗材等已经完成布局， 预计年内可推出部分产品。 填料、培养基等正在布局，以期未来成为生物领域整体解决方案提供商。但是，SUT 等产品出来后客户接受程度及市场开拓情况，可能无法达预期。 同时，

由于填料、培养基等产品均为新开发产品，与公司现有产品差异较大，如果依托现有技术人员，可能无法达到新产品开发预期。

应对措施：公司持续加大研发投入，积极布局生物前端相关产品。引进行业专家，组建自主的产品开发团队。截至本报告披露之日，一次性相关 核心团队成员已经逐步加入楚天 ，并根据公司战略推进产品实施， 力争在今年内完成WAVE反应器、储液袋等部分产品的落地 ，并持续推进一次性反应器、膜材等产品的研发和落地。

（2）2020年新冠疫情在全球蔓延，国内外新冠疫苗需求暴增，给制药装备行业带来了增量。同时， 由于国外疫苗设备厂商生产周期长等原因，无法满足国内疫苗厂商的需求。 楚天科技作为国内制药装备龙头企业之一，2020年至本报告期，为 中生集团、智飞龙科马、康希诺 等疫苗企业提供了大量疫苗生产关键设备。后续新冠疫苗设备需求下降， 如果其他产品不能及时填补该增长空间，可能造成业绩下滑的风险。

应对措施：报告期内，加快了新产品开发和老产品升级换代的进度，进一步拓宽了产品链条。加快了生物产品线，一次性耗材等相关领域的产品布局。同时，利用新冠疫情的契机，加强了疫苗市场等高端客户的领域开拓，公司产品 逐步向高端疫苗市场、创新药企业推出 ，进一步提升了公司的市场影响力。

（3）根据楚天科技并购ROMACO时，楚天投资与公司签署的《业绩承诺补偿协议》，Romaco公司在2020年度、2021年度和2022年度各年度的预测净利润数分别不低于700万欧元、810万欧元和900万欧元。自2020年初开始，新冠疫情已扩散至全球多个国家和地区，对全球经济造成了影响。新冠疫情的不可控影响，可能对ROMACO业绩造成不利影响，导致业绩承诺不达标的风险。

应对措施：报告期内，ROMACO通过开拓网络展厅等销售形式，进一步加强了市场开拓。同时，通过与总部的融合，经营状况持续向好，订单、交货等能力均有所提升，意大利博洛利亚新厂投入使用，解决了集团的产能问题。

四、股东情况更新：

东富龙十大股东及十大流通股东：

楚天科技十大股东及十大流通股东：

五、调研纪要亮点

东富龙

在医疗装备及耗材板块，公司围绕下游细胞治疗药物企业提供相关设备经济效益逐渐显现，收入约1.26亿元，占总收入的比重约7%，同比增长约为138%。

制药装备分为工艺装备，制剂装备以及创新装备。公司此前以制剂装备为主，近年来逐步发展 工艺装备和创新装备。 以往国内生物药工艺设备以进口为主，近年来国内创新工艺装备发展较快，如复杂注射剂（ADC药物等）、细胞和基因治疗装备等。

公司将未确认收入的预收款都列入合同负债。报告期内，公司合同负债为27.8亿左右，比年初增长38%。

公司生物工程事业部2021年半年度营业收入为4亿元。按照产品分类：其中25%为生物配液设备，30%为分离纯化超滤等设备，其余45%为 生物反应器、灭活系统 等。按照地区分类：其中60%为国内销售，40%为国际出口销售。

目前复杂制剂占公司注射剂收入比例大约为20%左右。复杂注射剂主要是指 脂质体和微球 等新型技术，公司很多产品都直接参与客户的产品研发。

楚天科技

上半年，国内新冠疫苗的产能建设比较快， 下半年还有一部分在建，但增速有下滑。 国外的需求在上升，比如国药集团、科兴中维在 国外新增产能建设，以及国外当地药厂的产能建设需求都在增加。

楚天思优特注册地在宁乡，目前正准备在上海临港设立一个全资子公司，前期相关产品的研发、生产和推广会放在楚天思优特的上海子公司。楚天思优特的技术团队来源于在国外同类企业工作多年的技术人才，和国内生物制药头部企业的生产科技（MTS）和质量控制人员。部分产品我们计划在今年底出成品，明年初在客户方做验证通过后即可量产并在市场推广。

半年报中收入拆分部分的生物工程及单机产品具体包含了原液制备、灭活、超滤、层析分离等产品，不包含用于疫苗生产的制水、无菌分装和后包等产品。

不锈钢生物反应器 可以做5000L的；一次性反应器50L以内已有，50L以上的预计到明年初可推出。

公司新推出的高性能 预充式注射机器人 检测系统PIM40-DR，采用4台先进国际品牌机器人协同工作，可实现预充式注射器脱槽-灯检-回槽的全自动，可用于 疫苗、多肽、蛋白类 等高附加值药物的检测，是公司产品性能持续提高、不断升级换代的成果。

剔除Romaco，本部出口业务收入占总收入的10%左右。规划出口业务每年保持10%-20%的递增，计划到2025年左右，公司出口业务收入占总收入的40%-50%。公司将通过提升产品的技术、质量和国际服务来实现此规划。并购Romaco后，公司可借用Romaco的市场销售渠道，在目前产品质量已接近欧洲的水平情况下，公司会继续加大国际市场的开拓，通过设立海外销售服务中心，将国际销售和服务做到本土化。

公司销售的是定制化产品，会针对客户需求方案与客户一对一报价，可以将原材料的涨价因素转移出去；大宗原材料，比如316不锈钢，公司有预测性储备；公司对上游供应商的议价能力强，采购方面可控制价格。综上， 上游原材料上涨对公司的影响不大。

六、参考资料 东富龙、楚天科技2021年半年报

东富龙、楚天科技调研纪要公告

#东富龙##楚天科技#

智飞生物去年净利翻两番超市场预期

　智飞生物去年净利翻两番超市场预期，智飞生物发布2021年报和2022年一季报。去年，该公司实现营收306.52亿元、净利润102.09亿元，智飞生物去年净利翻两番超市场预期。

　作为默沙东的中国独家代理商，现实中九价HPV疫苗“一剂难求”的局面继续推动着智飞生物（300122.SZ)业绩大涨，年报显示，随着自研产品、代理HPV疫苗的持续放量，2021年公司净利润大增209.23%。

　当然，其中公司自研产品的表现也不容忽视，其营收占比已从去年的7%大幅提升至31.64%，增速可观。或是因此，一季度不少公募基金选择加仓，其中“顶流”葛兰管理的中欧医疗健康加仓智飞生物1500.42万股。

　 九价HPV疫苗批签发量翻番

　4月27日晚间，智飞生物披露2021年财报显示，去年实现营收306.52亿元，同比增长101.79%；归母净利润102.09亿元，同比增长209.23%；归母扣非净利润101.84亿元，同比增长206.48%。

　其中，智飞生物代理的九价HPV疫苗增长101.45%，批签发量突破千万，达1020.6168万支；23价肺炎疫苗同比增长达到208.4%，批签发量147.5653万支。

　来源：智飞生物年报

　并且，一季报中高增长势头还在延续，其中四价HPV疫苗批签发211万支，增长近70%；九价HPV疫苗批签发483万支，增长近280%；五价轮状疫苗批签发324万支，增长近220%；23价肺炎疫苗批签发48万支，增长超100%。

　总的来看，代理产品实现营收209.31亿元，继续有力支撑着公司业绩，今年公司向默沙东的采购额有115.17亿元。

　据2020年年底公司与默沙东签署的《供应、经销与共同推广协议》，计划对HPV疫苗、五价轮状病毒疫苗、23价肺炎疫苗以及灭活甲肝疫苗产品基础采购额进行调整和续展，其中HPV疫苗2021-2023年的采购额分别为102.89亿元、115.57亿元、62.60亿元，其余三大疫苗产品2022年采购额分别为11.05亿元、1.89亿元以及0.9亿元。

　当然，这也和智飞生物持续壮大的销售网络有联系。年报显示，智飞生物目前的专业市场团队近3000人，2021年销售人员2817人，同比增长48%，营销网络覆盖全国31个省、自治区、直辖市，300多个地市，2600多个区县，30000多个基层卫生服务点(乡镇接种点、社区门诊)。

　 自主产品营收增长706% 公募基金一季度增持超85亿元

　代理产品火爆之外，智飞生物自主产品成绩也亮眼，其贡献营收96.97亿元，同比增长706%，占总营收的31.64%。而2020年，自主产品仅实现营收12亿元，占比7.91%。

　智飞生物自主产品营收比重

　其中， AC多糖疫苗批签发量从零增长至22.3098万支，ACYW135多糖疫苗则达到695万支。

　市场更为关注的新冠疫苗方面，2021年3月公司重组新型冠状病毒蛋白疫苗(CHO细胞)(智克威得)被纳入紧急使用，服务国家大规模免疫接种计划的实施，并在多国获批紧急使用，已为超过1亿民众提供保护。今年，公司重组新冠疫苗于获批附条件上市并作为序贯加强针，近日还被列入“可供对外出口的新型冠状病毒疫苗产品清单”，将可用于出口，支持国际抗疫。

　年报还显示，公司结核产品矩阵正在迎来商业化，此前先后获批的结核杆菌融合蛋白(EC)(宜卡)和注射用母牛分枝杆菌(微卡)进展顺利，微卡在25个省级单位已中标挂网，其他地区招投标工作及产品推广工作亦在积极推进过程中。

　目前，智飞生物共有29项在研项目，多项自研产品已取得阶段性进展。其中，冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗3款在研产品进入临床试验Ⅲ期；组份百白破疫苗、灭活轮状病毒疫苗2款在研产品进入临床试验Ⅰ期。

　这也得益于公司在研发端的持续投入。2021年，智飞生物研发投入达到8.14亿元，同比增长69.38%，研发人员数量由2020年的414人增加至566人，同比增长36.71%。

　此外，作为不少公募基金的重仓股，今年一季度，智飞生物获得了“顶流”葛兰在内的多家公募基金的`增持，据钛媒体APP计算，合计增持市值超过85亿元。

　中欧医疗健康一季度持仓 来源：中欧医疗健康一季报

　一季度报显示，葛兰管理的中欧医疗健康加仓智飞生物1500.42万股。她表示：“优秀的公司仍将会从波动中重新恢复到增长的趋势中。”“政策总体延续了稳健、积极的趋势，引导行业向有真正创新、有临床价值、提供高性价比产品及服务转变的导向没有变化。”

　同时，部分全行业选股的主动权益基金也在加仓智飞生物，如东方红资管总经理张锋管理的东方红启恒、李进管理的景顺长城景气进取、李元博管理的富国创新趋势加仓智飞生物均超过100万股。

　截至2022年一季报，葛兰管理的中欧医疗健康混合型基金和招商国证生物医药指数基金位列第五、第七大股东。招商基金侯昊管理的招商国证生物医药A持有智飞生物1118万股，较去年同期增持了417万股。

　“疫苗大王”蒋仁生掌舵的智飞生物（300122.SZ）交出两份超市场预期的成绩单。

　4月27晚间，智飞生物发布2021年报和2022年一季报。去年，该公司实现营收306.52亿元、净利润102.09亿元、扣非净利润101.84亿元，分别同比增长101.79%、209.23%、206.48%。

　2022年一季报，智飞生物实现营收、净利润、扣非净利润分别为88.41亿元、19.23亿元、18.96亿元，分别同比上涨125.16%、104.95%、101.15%。一季度，该公司平均每日进账近1亿元。

　2021年底，公司实控人蒋仁生及其一致行动人持有8.99亿股，占总股本56.21%。2022年一季度，蒋仁生减持0.29亿股，家族持股比例下降至54.42%。3月17日发布的2022胡润全球富豪榜显示，蒋仁生家族以1050亿元财富，成为重庆首富。

　时代周报记者注意到，葛兰管理的中欧医疗健康在去年四季度减仓83.99万股，一季度又增仓45.87万股至1500.42万股；招商国证生物医药也增仓80.15万股至1181.91万股。值得一提的是，私募迎水投资9号和13号基金在一季度首次买进，分别持仓1171.7万股和996.6万股，合计持股已超越中欧医疗健康，成为最大的机构股东。

　亮眼业绩并未让二级市场沸腾。4月28日，智飞生物收报93.72元/股，跌3.84%。

　 自主产品营收首超三成

　智飞生物成立于1995年，2010年登陆创业板，主营疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口。公司产品包括自主产品和代理产品，2021年自主产品营收占比首超三成，达31.64%。

　此外，智飞生物自主研发项目26个。东吴证券表示，智飞生物推进EC（重组结核杆菌融合蛋白）和微卡的推广、准入工作，预计2022年上半年在国内90%以上省份中标。冻干人用狂犬病疫苗报产在即，四价流感疫苗和冻干三联苗预计2022年有望实现报产。

　2021年，该公司自主产品实现营收96.97亿元，同比大增707.61%，毛利率高达90.12%。值得一提的是，公司在售上市自主产品批签发量除ACYW135多糖疫苗增长14.68%，AC结合疫苗和Hib疫苗批签发量分别下降12.19%和16.03%。

　对自主产品批签发量下降，自主产品营收飙增，4月28日上午时代周报记者致电智飞生物，相关人员并没有予以明确回复。

　智飞生物2021年业绩增长还源自销售队伍的扩大。报告期内，它的销售费用18.34亿元，同比增长53.22%；销售人员2817人，同比增长48%。据同花顺数据，11家已披露2021年业绩报告的疫苗概念企业，销售费用均值6亿元，智飞生物销售费用高居榜首。

　报告期内，智飞生物研发投入8.14亿元，占比营收仅为2.66%。根据上述统计口径，疫苗概念企业研发投入均值4亿元，占营收比重12.5%。

　 过度依赖代理产品

　智飞生物接连交出超市场预期的业绩，与代理产品有关。2021年，代理产品实现营收209.31亿元，同比上涨68.28%，占总营收的68.29%。该项业务毛利率29.98%。

　目前 公司主要代理默沙东(MRK.NYSE)疫苗，包括HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗。2021年，代理疫苗批签发量均有不同程度的增长。

　2022年一季度，代理产品的批签发数量持续提升。四价HPV疫苗批签发211万支，增长近70%；九价HPV疫苗批签发483万支，增长近280%；五价轮状疫苗批签发324万支，增长近220%；23价肺炎疫苗批签发48万支，增长超100%。

　拉长时间线，得益于独家代理默沙东疫苗，智飞生物的营收和净利润在2018年快速增长，出现近十年来的最高增长率，均超过200%。2018年至2020年，智飞生物代理产品营收占比从74.37%上升至91.87%，为公司主要营收来源。

　据公告，2021年至2023年上半年智飞生物与默沙东合作协议中，默沙东基础采购额分别为116.1亿元、129.4亿元、69.8亿元，其中HPV疫苗采购额占比最高，分别为102.89亿元、115.57亿元、62.6亿元，预计2022年底开启新一次续签谈判。

　不过，成也萧何，败也萧何。4月14日，世界卫生组织（WHO）表示接种单剂次HPV疫苗与两至三剂方案的效果相当，该消息引发市场震荡，当天智飞生物盘中闪崩，一天内市值缩水14.2%至1856亿元。

　西南证券研报显示，HPV疫苗加速放量带动智飞生物传统疫苗业务快速增长。根据中检院公布的批签发批次数据及调研数据估计，2022年一季度，公司四价HPV疫苗获批签发12批次，预计批签发量为230万-250万支；九价HPV疫苗获批签发20批次，预计批签发量为420万-450万支。

　目前，国内HPV疫苗整体仍供不应求，渗透率仍较低。西南证券研报表示，智飞生物代理疫苗对比国产二价HPV疫苗在一二线城市有明显优势，预计2022年整体销量有望在2500万支以上。且目前国产四价/九价HPV疫苗仍处于临床阶段，预计将在2025年后陆续上市，对公司竞争格局影响较小。

　4月28日，重庆智飞生物制品股份有限公司（下称“智飞生物”）披露财报。2021年度，在自研产品新冠疫苗、代理产品HPV疫苗中大幅获益，智飞生物营收突破300亿元，同比增长101.79%。不过，至3月31日，该公司应收账款却达167.81亿元。

　 新冠疫苗紧急使用，自主产品营收同比增长707.61%

　根据财报，2021年度，智飞生物实现营收306.52亿元，同比增长101.79%；归属于上市公司股东的净利润为102.09亿元，同比增长209.23%。从营收构成来看，该公司代理产品实现营收209.31亿元，同比增长49.99%，依旧是其“压舱石”。而2021年度，由于新冠疫苗的紧急使用，其自主产品实现营收96.97亿元，同比增长707.61%。

　在自主产品方面，智飞生物与中科院微生物研究所合作研发的重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）于2021年3月被纳入紧急使用。根据财报，截至报告披露日，该重组新冠疫苗于2022年获批附条件上市并作为序贯加强针，为超过1亿民众提供保护。财报中，智飞生物坦言，新冠疫苗是其业绩驱动因素之一。

　据了解，安徽智飞龙科马生物制药有限公司为重组新型冠状病毒蛋白疫苗的申报企业，也系智飞生物全资子公司。财报中，对于“主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司情况”介绍，2021年度安徽智飞龙科马生物制药有限公司实现营收84.19亿元。而2020年度该部分介绍中，北京智飞绿竹生物制药有限公司为对智飞生物净利润影响达10%以上的参股公司，当年仅实现营收11.99亿元。显而易见，新冠疫苗的放量，成为了智飞生物自主产品营收的中坚力量。

　 HPV疫苗放量，第一大供应商采购金额近九成

　在代理产品方面，默沙东为智飞生物主要供应商。2021年度，智飞生物代理的默沙东产品主要有九价HPV疫苗、五价轮状疫苗、23价肺炎疫苗、灭活甲肝疫苗。

　其中，四价HPV疫苗全年批签发8802500支，增长率21.93%；九价HPV疫苗全年批签发量10206168支，增长率101.45%；五价轮状病毒疫苗全年批签发量7308624支，增长率83.02%；23价肺炎疫苗全年批签发量1475653支，增长率208.40%；灭活甲肝疫苗全年批签发807151支，增长率67.44%。

　财报显示，其前五名供应商合计采购金额为172.02亿元，其中供应商一的采购额为165.62亿元，占年度采购总额比例为88.04%。业内猜测，供应商一或为默沙东。

　 券商提示新冠疫苗不及预期风险，公司应收账款达167.81亿元

　西南证券分析，不考虑新冠疫苗销售增量，预计智飞生物2022-2024年归母净利润分别为73亿元、111亿元及126亿元，对应PE分别为21、14、12倍，维持“买入”评级。不过西南证券风险提示：或存在新冠疫苗放量不及预期、研发失败、产品降价的风险。

　记者注意到，一季度，智飞生物实现营收88.41亿元，同比增长125.16%。然而，至报告期末，其应收账款已达167.81亿元。

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